互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)不缺奇跡的行業(yè)。10月下旬，百度收購(gòu)歡聚國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)YY直播的消息傳出時(shí)，很多人都覺得不可思議，當(dāng)時(shí)我的看法是：“在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，大公司的合并/收購(gòu)傳言，基本上很少有落空的，就算最后沒有靴子落地，往往可能只是因?yàn)閮r(jià)格問題，我相信百度跟歡聚在接洽應(yīng)該是大概率事件。從業(yè)務(wù)邏輯來看，百度收購(gòu)YY直播也說得過去。”

11月17日，百度與歡聚集團(tuán)同日發(fā)布財(cái)報(bào)，官宣兩家已簽署最終協(xié)議，百度將以約36億美元現(xiàn)金（根據(jù)協(xié)議或有對(duì)價(jià)調(diào)整）收購(gòu)歡聚國(guó)內(nèi)視頻娛樂直播業(yè)務(wù)（“YY直播”），包括但不限于YY移動(dòng)應(yīng)用、YY.com網(wǎng)站和YY PC等，交易交割取決于協(xié)議約定的交割條件，預(yù)計(jì)將于2021年上半年完成。

這個(gè)結(jié)果跟10月下旬的傳言八九不離十，值得關(guān)注的是價(jià)格：百度耗資36億美元拿下YY直播，到底虧不虧？

關(guān)于YY直播價(jià)值的估算，我此前提出過一個(gè)模型：對(duì)標(biāo)已上市直播平臺(tái)市值，從直播營(yíng)收看，YY一直是國(guó)內(nèi)最大的泛娛樂直播平臺(tái)，陌陌第二，陌陌最新市值30多億美元；孵化自YY、專注游戲直播的虎牙市值51億美元；虎牙此前的直接競(jìng)對(duì)即將與其整合的斗魚最新市值45.35億美元——它們的主要業(yè)務(wù)都在國(guó)內(nèi)，而YY直播本身是盈利的，且不只是專注于游戲直播，這樣對(duì)比，YY直播這塊業(yè)務(wù)36億美元的估值不算貴。

但就像我一直談到的一個(gè)觀點(diǎn)，收購(gòu)就是買賣，價(jià)格值不值關(guān)鍵看交易雙方“我覺得”。一聽可樂在超市賣2元在飯店賣5元在酒店賣20元，價(jià)格取決于不同場(chǎng)景下的使用價(jià)值，對(duì)于百度來說，YY直播此時(shí)此刻的使用價(jià)值，特別大。百度是上市公司，增長(zhǎng)能力與未來故事直接決定資本市場(chǎng)對(duì)其估值，收購(gòu)YY直播，對(duì)百度的“今天”與“明天”都有好處。

看得到的直接收益

當(dāng)下收購(gòu)YY直播，百度可以獲得看得到的直接收益。

首先是營(yíng)收盤子得到現(xiàn)金流補(bǔ)充。

三季度歡聚凈收入同比增長(zhǎng)36.1%至62.864億元，不過這里面有BIGO等海外業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，YY直播在歡聚整個(gè)營(yíng)收大盤中是大頭，2019年收入大概是120億，相當(dāng)于2019年百度全年?duì)I收1074億元的12%。百度如果并表YY直播，每年至少100億的new money。

其次是營(yíng)收結(jié)構(gòu)將得到有效改善。

2020年第三季度，百度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收282億元，歸屬百度的凈利潤(rùn)達(dá)到137億元。其中核心業(yè)務(wù)營(yíng)收214億元，是帶動(dòng)百度營(yíng)收增長(zhǎng)的主力，核心在線廣告收入184億元，百度核心目前營(yíng)收有86%來自于廣告，應(yīng)該說是高度依賴，但這一塊營(yíng)收今年一直在下滑，主要是被頭條系以及快手等平臺(tái)瓜分。

百度擁有3億高頻用戶，不缺流量，缺的是流量變現(xiàn)效率。如果依賴營(yíng)銷，就是跟抖音們玩兒零和游戲，一直都只能守，百度自然不甘。百度一直在探索營(yíng)收多元化，2013年就成立了“前向收費(fèi)業(yè)務(wù)群組”探索用戶付費(fèi)的業(yè)務(wù)，做成了網(wǎng)盤、文庫(kù)等業(yè)務(wù)，現(xiàn)在收購(gòu)YY直播前向營(yíng)收一下會(huì)超過10%，百度會(huì)降低對(duì)營(yíng)銷收入的依賴。而且直播正是字節(jié)跳動(dòng)、快手們發(fā)力的重點(diǎn)，百度收購(gòu)YY直播后跟這些對(duì)手會(huì)全面交手，11月17日李彥宏也在財(cái)報(bào)信中稱，收購(gòu)YY是百度在移動(dòng)生態(tài)的“進(jìn)攻舉措”。

最后是營(yíng)收增長(zhǎng)壓力會(huì)變小。

在資本市場(chǎng)，企業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)能力比營(yíng)收絕對(duì)值更加重要，百度營(yíng)收盤子很大，但增速很緩慢，三季度營(yíng)收282億元，同比增長(zhǎng)只有1%。YY直播營(yíng)收卻依然在增長(zhǎng)，其與百度3億DAU匯合后，在營(yíng)收上會(huì)有更多可能性，直播可嫁接秀場(chǎng)、電商、營(yíng)銷、旅游、知識(shí)付費(fèi)、教育等商業(yè)模式，與百度原來的商業(yè)生態(tài)都有較大整合空間。因此百度不只是有了超過100億的流水補(bǔ)充，同時(shí)有了營(yíng)收加速度。

可預(yù)見的戰(zhàn)略價(jià)值

首先，收購(gòu)YY直播，百度直播戰(zhàn)略可以更好地落地。

今年，百度對(duì)直播興趣很濃，3月百度搭建直播團(tuán)隊(duì)并上線直播功能；4月百度推出系列自制精品直播節(jié)目；5月百度發(fā)布 “百度直播聚能計(jì)劃”，李彥宏為自家新直播業(yè)務(wù)站；6月百度邀請(qǐng)前虎牙創(chuàng)始人古豐擔(dān)任直播業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，搭建直播中臺(tái)；三季度，百度知識(shí)產(chǎn)品直播場(chǎng)次是上一季度的八倍。不過，相對(duì)于字節(jié)跳動(dòng)等對(duì)手來說，百度直播進(jìn)展慢了一點(diǎn)，聚焦在知識(shí)直播空間也比較有限。

YY直播是最大的泛娛樂直播平臺(tái)，三季度月活4130萬、同比增長(zhǎng)3.4%，“嫁給”百度，可以帶去規(guī)模化的現(xiàn)成直播用戶，更重要的是，2010年上線的YY直播是直播打賞開山鼻祖，10年來積累了強(qiáng)大的音視頻技術(shù)，主播公會(huì)等資源，人才運(yùn)營(yíng)能力，在被快手、抖音圍攻的直播行業(yè)，YY是唯一保持穩(wěn)定的平臺(tái)也足見其實(shí)力。對(duì)于百度來說，收購(gòu)YY直播買下的是行業(yè)第一的娛樂直播生態(tài)，這對(duì)于百度做成直播有巨大價(jià)值，李彥宏也在財(cái)報(bào)信中說：“YY作為一個(gè)體量很大的直播平臺(tái)，已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，百度直播有很多可以進(jìn)行借鑒和學(xué)習(xí)的地方。”

其次，收購(gòu)YY直播，百度補(bǔ)齊內(nèi)容生態(tài)的重要一環(huán)。

移動(dòng)時(shí)代搜索引擎缺內(nèi)容，今年搜狗被騰訊全資拿下，是搜索引擎的失敗、內(nèi)容引擎的勝利。李彥宏一直說百度是做內(nèi)容的，任何一個(gè)有野心的搜索引擎對(duì)好內(nèi)容都是饑渴的。百度一直在夯實(shí)自有內(nèi)容生態(tài)，一邊有自己花大力氣做內(nèi)容平臺(tái)的傳統(tǒng)，從貼吧、知道、百科、文庫(kù)、經(jīng)驗(yàn)到百家號(hào)、好看視頻、全民小視頻；另一邊投資專業(yè)內(nèi)容平臺(tái)，如快手、知乎、果殼、凱叔講故事、七貓小說、網(wǎng)易云音樂，以及更早前的愛奇藝。

渴望優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的百度，對(duì)直播這種“時(shí)間黑洞”類內(nèi)容自然不想放過。YY直播融入百度后，可與愛奇藝、好看視頻、全民小視頻等視頻業(yè)務(wù)高度協(xié)作，同時(shí)會(huì)與貼吧、小說、百科、知道、文庫(kù)、經(jīng)驗(yàn)、網(wǎng)盤等場(chǎng)景整合，最終讓直播成為百度整個(gè)移動(dòng)內(nèi)容生態(tài)的基礎(chǔ)設(shè)施。

最后，收購(gòu)YY直播,百度面向5G時(shí)代布局未來搜索。

在5G來臨時(shí)，直播面臨新一輪機(jī)遇，阿里、騰訊都在戰(zhàn)略布局，對(duì)百度來說直播尤為重要，因?yàn)樗阉鞯暮诵氖切畔ⅲ辈ピ欠侵髁鲀?nèi)容，今天是主流內(nèi)容，未來可能是內(nèi)容終極形態(tài)，因此百度一定要戰(zhàn)略布局這個(gè)終極內(nèi)容，百度內(nèi)部將直播當(dāng)成“必贏之戰(zhàn)”。

融入直播后，搜索引擎可能會(huì)有很大的變化，用戶搜索到的結(jié)果中會(huì)有大量的直播內(nèi)容，如娛樂、知識(shí)、教育、醫(yī)療、景區(qū)、商場(chǎng)、導(dǎo)購(gòu)直播間、交通現(xiàn)場(chǎng)等等。未來的搜索引擎跟今天的搜索引擎一定會(huì)很不一樣，直播一定會(huì)有很強(qiáng)的存在感，因此收購(gòu)YY直播、落地直播戰(zhàn)略，是百度面向5G時(shí)代鞏固搜索這一核心業(yè)務(wù)的動(dòng)作。

百度收購(gòu)YY直播不只是有看得見的直接收益，同時(shí)會(huì)有可預(yù)見的戰(zhàn)略價(jià)值。對(duì)此時(shí)此刻的百度來說，36億美元收購(gòu)YY直播，看似大手筆，實(shí)際上卻物超所值。